泡泡玛特火海外到，股东清仓套现22亿，它还能继续涨吗？

资讯版

最近，号称“中国潮玩第一股”的泡泡玛特（9992.HK）风头正劲，股价颇新高。但你可能没有注意到，短短一周内，大股东连着三次减持，套现超过22亿港元，减持比例也不小，占到了公司总股本的0.9%。
7 ~) Y) l+ k4 j
% Q; z6 D# {; [! H9 X$ k8 l这次减持的“幕后推手”是巧资本。5月7日他们在公众号发文，承认这个波蜂清仓操作是干他们的。原因倒也不复杂：他们第一期的人民币基金快变成了，所以集中卖掉了上市前买入的泡泡玛特股份。

  V" b. z0 ]1 R- Q; Q3 K% ^虽然股东减持让股价大幅上涨，但市场反应其实很快就稳定下来了。特别是在蜂巧自己发文说明后，泡泡玛特的股价不仅止跌，反而开始反弹。截至5月9日，股价涨至191.1港元/股，涨幅6.76%，总市值超过2500亿港元。
! u5 ^! @" w3 Y8 W; F  G( E* a
( @- c1 @6 M4 N6 X投资赚了8倍，蜂巢资本巧妙完美退出
5 |4 e' ^" p! D! A4 R泡泡玛特这家公司从2016年签下“Molly”设计师并推出星座系列盲盒后，就开始飞速发展，也吸引了惊人的大牌资本，比如红杉中国、黑蚁资本等。而蜂巧则在2019年参与E轮融资，并在上市前的最后一轮继续加码，入场价约为17~20股/股。
" O; {  I0 g, Q7 u7 v( c$ Y
% E$ G7 E. @0 U8 W; I7 A0 f此次减持在182.9~199港元/股的清仓价格，浮盈超8倍，投资堪称“教科书级别的退出”。

其实，从投资角度看，这种操作很正常。基金要兑现，肯定会收益兑现还给投资者。香颂资本的沉萌也说：投资者就是为了赚钱，不是来陪你一辈子的，减持是再正常不过的行为。

泡泡玛特海外爆发，美洲涨9倍
4 u6 K' R' u4 Z& P1 }# c! z; s9 D1 K% v重点来了——蜂巧清仓，和泡泡玛特的业绩没有多大关系。相反，公司现在的表现相当亮眼。
5 s9 D3 A" i" y9 s
3 V. \7 a, |% `" [, Q( K2024年玛特的营业收入同比达130.4万亿，同比增长超过106%，同期也飙升近186%。2025年一季度业绩更加强劲，整体收入同比大涨165%~170%。尤其是海外市场，欧洲收入涨了600%+，美洲泡沫直接暴涨近900%！

  ~6 k/ F+ x0 a( D) z5 P# Q比如4月Labubu新品刚发售，美国洛杉矶的港口半夜就开始排队，队伍里有的人头天晚上10点就去占位了。泡泡玛特在美国的港口数量也从年初的26家划分了40家。

; W' e) R' N! C/ U( \- ~公司CEO王宁还表示，2025年北美市场的收入有望追平2020年整个集团的总布局（25.13亿元）。他们最近还重组了全球架构，设立了大中华、美洲、亚太、欧洲四个区的总部。

8 a. Z# q& |; G) o* F( g隐忧：高关税冲击来了
9 l' }/ `* D( f: e但前景背后也有压力。美国最近宣布对中国产品加征125%的关税，泡泡玛特在美洲的成本压力陡增。

! X2 g/ \5 t4 Q比方一个在美国卖16.99美元的盲盒，原来成本是4.2美元。如果关税加上去，成本涨到5.4美元。要保持75%的毛利率，售价就得涨到21.8美元，涨幅28%。
3 J7 M3 O' h0 A, {% A3 h, ~
( N6 y' i; r7 f) ^2 [泡泡玛特没坐待毙。它一方面把部分生产转向越南（目前10%，目标提升到40%，未来还要扩散到东南亚、墨西哥），一方面直接提价应对。今年4月新出的LABUBU系列售价已经涨到了27.99美元，比上一款贵了6美元。虽然涨价了，但美国粉丝仍在买单，仍在排长队。

+ |7 G4 k! O/ O0 n9 k大家都在担心——这种“涨价粉丝还抢”的困境，还能持续多久？

  }. I+ D( `: R; J8 p泡泡玛特靠什么支撑全球化？
艾媒的CEO张毅分析，欧美消费者物质生活足够丰富，对文化和情绪价值的消费有天然需求，泡泡玛特咨询正好切中了这一点。但这种玩法在农产品中吃得开，毕竟国内的消费者并没有那么舍得为“情绪价值”买单。
; p/ R1 v/ L0 z8 A' Y
4 i. m( G# ^* _: O7 y0 K% T# z7 _所以，泡泡玛特想要全球化，还得依靠更强的产品力和IP运营能力。好在这家公司很早就开始布局。现在他们已经拥有12个自有IP、25个独家IP、56个非独家IP，比如Labubu、Molly这些都已经成了现象级。
- F5 e% ~2 L6 a! \. Z
他们还跨界搞联名，把IP延伸到服装、家居、文具等多个领域。像Labubu联名T恤一上线就被抢光了，说明IP的商业价值已经跳出盲盒本身。

. [5 N% g- q7 c2 D1 H/ u" o  T3 |在美洲，泡泡玛特除了疯狂开店，还在加强与当地艺术家、文化机构的合作，推出更多“接地气”的产品。

4 O6 |& W/ Z8 X1 W' B总结一下：
1 q' `5 A6 U2 R0 i: V泡泡玛特股价飙升，靠的不只是炒IP，而是整个商业模型和海外扩张策略的配合。虽然关税是有些坎，但他们已经在积极调整产能结构和定价策略，市场也依然买账。
( F! t5 \/ c' O3 N& J3 ?: h
5 N6 |2 y$ a+ n6 m机构虽然清仓，但不代表公司出问题，只是到了兑现收益的时候。接下来除泡泡玛特能否持续打造爆款，控制成本，并稳住海外市场。
% W% @/ ?# l2 A% M$ b( f
7 T/ `/ N# s6 ]$ i正如浙商证券所说的：2025年，泡泡玛特仍加速成长期，长期目标是“做世界的泡泡玛特”。

  \- v- c8 a2 x: |9 h
- q* }' A" O8 I8 A3 Q( @

独孤影

一个盲盒能卖到排长队，说明人家抓住了情绪消费的命脉，别光看减持，得看谁还在买单。

a东序

就现在这涨价还能排队的热度，说明粉丝是真的愿意为“可爱”买单，欧美这市场被他们摸得挺透。

7 T* S, M  N4 q0 s

风云变幻

大股东落袋为安是正常操作，赚了8倍谁不走？关键是公司业绩硬，粉丝照样抢着买，才是底气！